引言：

随着国家对生态环境保护的重视，环保产业已成为经济转型和绿色发展的重要领域。为了应对日益激烈的市场竞争和政策要求，环保企业纷纷通过并购实现资源整合和业务扩展。并购是否能真正提升企业的财务绩效和市场竞争力，仍然是一个值得深入探讨的问题。本文选择启迪环境并购浦华环保这一典型案例作为研究对象，通过平衡计分卡的框架，分析并购前后的财务和非财务绩效表现，再揭示环保企业在并购过程中成功的关键要素，并为未来的并购策略提供借鉴。

 一、环保企业并购的背景与动因分析

 （一）节能环保产业的发展现状与政策背景

随着生态文明建设的推进和环境保护力度的加大，环保产业逐渐成为推动经济结构转型和实现绿色发展的重要引擎。国家陆续出台了一系列政策法规，如《环境保护法》、《大气污染防治行动计划》和《“十四五”规划纲要》等，明确提出了提高环境治理能力和加快生态环境保护的要求。这些政策推动了环保产业的快速发展，同时也提升了行业的集中度。特别是在“十四五”期间，国家明确要求通过市场化手段推动环保行业的整合与升级，鼓励企业通过并购重组等方式扩大规模、增强竞争力。

 （二）启迪环境并购浦华环保的动因分析

启迪环境作为一家在固废处理和水务治理领域具有广泛布局的环保企业，面对日益严格的环保政策和行业竞争的加剧，亟需通过并购实现业务扩张和产业链延伸。浦华环保在水务治理领域拥有丰富的经验和技术积累，且在湖北等地具有较强的市场影响力和客户基础。这使得浦华环保成为启迪环境补充水务业务短板、提升整体竞争力的理想并购对象^【1】。通过此次并购，启迪环境不仅能够迅速拓宽水务市场，提升市场份额，还可以通过整合浦华环保的技术和管理团队，优化内部资源配置，实现业务的高效协同。

 二、并购前后企业财务绩效的比较与分析

 （一）并购前启迪环境的财务状况分析

2016年至2017年间，启迪环境的主营业务收入稳步增长，反映出公司在固废处理和城市供水领域的市场拓展取得了一定成效。公司的短期偿债能力有所提升，分别从2016年的0.70和0.59上升至2017年的0.95和0.83，虽然流动比率和速动比率在此期间呈上升趋势，但一直低于正常值。这表明启迪环境在短期内的流动资金管理上存在一定压力，虽然整体负债水平相对可控，但其资产负债率在2017年降至53.90%，反映出公司在长期偿债能力上相对较为稳健。同时，公司在盈利能力方面的表现也值得关注。尽管销售净利率和毛利率在2016年分别达到15.33%和32.84%，但2017年这两个指标分别下降至13.12%和31.8%，显示出启迪环境在应对市场竞争和成本控制方面面临的挑战。此外，公司净资产收益率在2017年降至11.01%，较2016年的15.79%有所下滑，暗示公司在自有资本获取收益方面的表现有所减弱。

 （二）并购后企业财务绩效的变化趋势

公司的短期偿债能力在并购后的第一年有所改善，但随后又出现下滑。2018年，流动比率和速动比率分别为0.76和0.61，虽然较2017年有所恢复，但仍未达到并购前的水平，随后几年继续下降，2020年分别降至0.73和0.56。这表明并购并未根本性改善公司的短期偿债压力，反而在后期加剧了资金流动性风险。资产负债率自并购后呈现出逐年上升的趋势，从2018年的60.83%增加至2020年的63.34%，这反映了公司在并购后承担了更多的长期负债，增加了财务杠杆，虽然有助于扩大资产规模，但也提高了公司的财务风险。与此同时，公司在盈利能力方面的表现较为不稳定^【2】。尽管浦华环保在并购后实现了对赌业绩目标，但启迪环境整体的销售净利率和毛利率持续下滑，2020年销售净利率降至-16.64%，销售毛利率降至18.42%，这主要是由于新冠疫情带来的市场冲击以及运营成本的上升。

 三、基于平衡计分卡的绩效评估

 （一）财务维度的绩效分析

2018年6月，启迪环境完成了对浦华环保的收购，基于此次并购行为，本文选取了启迪环境2016-2020年的财务数据，通过偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力这四个方面财务指标对启迪环境并购浦华环保前后的绩效变化进行分析。

在偿债能力方面，流动比率和速动比率是衡量企业短期偿债能力的重要指标。并购前，启迪环境的流动比率在2016年为0.70，2017年有所回升至0.95，但并购后的2018年下降至0.76，至2020年更进一步降至0.73。速动比率从2016年的0.59上升至2017年的0.83，但在2018年并购后下降至0.61，并在2020年进一步降至0.56。这些数据表明，尽管并购后启迪环境在短期内通过资金的整合实现了一定的流动性改善，但长期来看，公司在短期偿债能力上未能显著提高，甚至出现了下降趋势，反映出并购后的财务整合过程中存在资金管理上的困难。

在盈利能力方面，关键指标包括销售净利率、销售毛利率和净资产收益率。启迪环境在2016年的销售净利率为15.33%，销售毛利率为32.84%，净资产收益率为15.79%。但在并购浦华环保后的2018年，这些指标分别下降至5.64%、27.63%和4.25%。尤其是在2020年，受疫情影响，销售净利率进一步下降至-16.64%，销售毛利率降至18.42%，净资产收益率则降至-13.3%。尽管浦华环保的业绩表现优异，连续三年超额完成了对赌业绩，但从整体来看，并购并未能有效提升启迪环境的盈利能力，甚至导致其盈利能力的显著下滑。

营运能力方面，应收账款周转率和总资产周转率是衡量企业运营效率的重要指标。启迪环境在2016年的应收账款周转率为2.62次，总资产周转率为0.36次，但在2018年并购后，应收账款周转率下降至2.16次，总资产周转率降至0.30次。2020年，应收账款周转率和总资产周转率分别进一步降至1.38次和0.21次。营运能力的下降反映出公司在并购后，尽管业务规模有所扩大，但在资金周转和资产利用效率上并未实现预期的提升，反而受到了扩张带来的管理和运营压力的负面影响。发展能力方面，通过分析营业收入增长率和净利润增长率，启迪环境在并购后的表现同样不容乐观。2016年，公司的营业收入为67.99亿元，同比增长12.79%；净利润增长率为26.10%。在2018年并购后的第一年，营业收入增长率虽达到22.13%，但净利润增长率却大幅下降至-50.70%。到2020年，营业收入下降至86.48亿元，增长率为-13.48%，净利润增长率更是骤降-590.18%。

 （二）非财务维度的绩效分析

客户维度主要通过市场占有率、客户满意度和客户保持率等指标来评估企业的市场表现。并购浦华环保后，启迪环境在水务市场的占有率有所提升，特别是在湖北地区，市场份额增长了约15%。通过整合浦华环保的技术资源和市场渠道，启迪环境在全国范围内拓展了多个水务项目，进一步巩固了其在环保行业的市场地位。客户满意度方面的表现则较为复杂^【3】。尽管水务业务的扩展提升了客户数量，但由于并购后内部管理的复杂性和整合过程中服务效率的下降，客户投诉率在2019年一度上升了约8%。为此，启迪环境采取了一系列改进措施，如引入客户关系管理系统（CRM），提升客户服务响应速度，同时加强对一线员工的培训，最终在2020年将客户满意度恢复至并购前的水平。

内部流程维度则聚焦于企业的运营效率和流程优化。并购后，启迪环境面临的一个重大挑战是如何有效整合两家公司的运营体系。为此，公司实施了一系列流程再造措施，包括优化供应链管理，整合采购和物流系统，并引入先进的企业资源计划系统（ERP）。

学习与成长维度关注的是企业的创新能力和员工的技能提升。并购后，启迪环境在这一方面投入了大量资源，特别是在技术研发和员工培训方面。公司设立了多个跨部门的技术创新团队，专注于水务治理技术的研发，并通过与浦华环保技术团队的整合，推出了多项新型环保技术。2019年至2020年，启迪环境的研发投入增长了约20%，并在水处理技术领域获得了3项专利。此外，针对并购后员工团队的融合，公司开展了多层次的培训计划，包括管理层的领导力提升培训和基层员工的技能强化培训。通过这些措施，员工的整体工作效率和创新能力显著提高，员工满意度在2020年达到并购后的最高点，增幅约为10%。如表1所示：

表1：启迪环境并购前后关键财务与非财务绩效指标

四、并购后企业的运营与市场表现

 （一）启迪环境在水务市场的整合与扩展

2018年至2020年，启迪环境在湖北地区的水务市场占有率从并购前的20%增长至35%，大幅扩大了其在该区域的影响力。启迪环境通过引入先进的水务治理技术和管理模式，优化了水务项目的运营流程。公司在并购后对浦华环保的项目管理系统进行了全面升级，引入了智能化水务管理平台，对水务项目的监控、数据分析和运营维护进行了数字化改造。这一举措不仅提高了运营效率，还降低了约10%的运营成本。在市场扩展方面，启迪环境以浦华环保的技术优势为基础，积极参与多个省市的水务项目招标，并获得了江苏、浙江和广东等地的大型水务项目合同。2019年，启迪环境成功中标广东省的一个总投资超过5亿元的大型水务治理项目，使得公司的市场影响力进一步扩大。

 （二）协同效应对公司运营效率的提升

技术协同方面，浦华环保在水处理技术上的积累为启迪环境提供了强大的支持，并购后迅速将这些技术整合到现有业务中，使技术应用效率提升了约15%。在污水处理项目中，整合后的新技术显著提高了处理效率，降低了约8%的处理成本，同时使水质达到了更高的环保标准^【4】。启迪环境实施一体化管理模式，将浦华环保的管理团队纳入整体运营框架，通过标准化流程和统一绩效考核体系，提升了内部运营的协调性和响应速度^【5】。2019年至2020年，项目交付时间较之前缩短了20%，快速响应市场需求并减少了运营成本。在财务协同方面，并购使启迪环境更有效地整合资金资源，通过统一财务管理系统优化资金配置与风险管理，2019年融资成本降低了约5%，资金使用效率得到提升。

  结语：

启迪环境并购浦华环保的案例表明，尽管并购为企业带来了市场扩展和技术提升的机会，但其在财务绩效上的改善有限。这一结果凸显了环保企业在并购过程中，必须重视战略匹配、资源整合和管理协同等关键因素。为优化并购后的发展，企业应加强技术创新、管理整合和市场拓展，并在财务管理上保持谨慎，以实现长期可持续的增长。本研究的分析为环保企业的并购策略提供了有益的参考和指导。

参考文献：

[1]蔡崇恒.环保企业并购整合及绩效研究[D].成都大学,2024.

[2]刘艳芳.基于突变级数法的B企业绿色并购绩效研究[D].重庆理工大学,2024.

[3]贺娇娇.高能环境系列并购绩效研究[D].兰州财经大学,2023.

[4]王敏.HR公司并购TD公司绩效研究[D].西安石油大学,2023.

[5]唐宇虹.可持续发展视角下冀东水泥并购绩效研究[D].广西财经学院,2023.